安全证券股份有限公司杨侃,郑南宏近期对箭牌家居进行研讨并发布了研讨陈述《国产卫浴品牌领军者，获益职业智能化风潮》，本陈述对箭牌家居给出增持评级，当时股价为13.41元。
箭牌家居(001322)安全观念：国产卫浴品牌领军者，股权鼓励显示决心。箭牌家居首要经营产品为卫生陶瓷、龙头五金等卫浴产品，2018年在国内卫生洁具市占率排名第三，仅次于科勒与东陶，每年服务百万级家庭。近年公司业绩相对平稳，因为事务以经销零售为主，毛利率长时刻较高、现金流较优。公司于2022年IPO上市，2023年5月推出股权鼓励，显示管理层对未来开展决心。卫生洁具兼具套系化+智能化，生长空间仍大。陶瓷卫生洁具包含卫生陶瓷和卫浴用品，职业已步入老练阶段，2022年受疫情与地产下行冲击较大。但一方面，顾客收购时往往从中心功用单品坐便器延伸至龙头五金等，具有套系化特征，为企业翻开添加空间；另一方面，卫浴智能化趋势显着，智能坐便器在国内普及率仅4%，远低于美日。需求端，从花钱的那群人看，源于年青集体与银发集体消费晋级，从房子类型看，比较其他建材产品，智能坐便器需求结构更杂乱，住所更新需求及非住所需求占比高，有用对冲地产下滑影响；供应端，智能坐便器价格继续亲民化，2017-2022年线元。从竞赛格式看，外资品牌市占率抢先，尤其是工程商场，内资品牌在线上途径更占优。智能产品添加亮眼，电商&家装齐发力。从产品看，公司智能产品收入添加快速，2022年收入占比升至25%，毛利率高达37%。公司智能产品具有优势：针对外资品牌，公司产品性能好价格低，线上推行抢先布局；比较内资品牌，公司在品牌、产品、途径、服务方面占优。从途径看，2022年经销零售收入占41%，工程占25%，电商占20%，家装占14%。一方面公司继续拓宽终端门店，现在终端门店网点高达1.4万个，每年添加1-2千个；另一方面紧抓职业趋势，活跃发力直营电商与家装途径，直营电商收入近四年从1千万到7亿元，毛利率亦高；家装途径近三年从3.8亿元到10.5亿元。此外，公司于2022年IPO上市征集到富余资金，有助于提高智能家居与龙头五金产能。出资主张：职业层面，短期微观地产方针继续改进，楼市有望筑底修正，带动卫浴装饰需求开释；中长时刻看，虽然地产规划趋于萎缩，但重装需求量开端上涨，叠加智能坐便器浸透率提高，卫浴职业空间犹大。公司层面，作为国产卫浴品牌领军者，公司一是智能产品凭仗品牌、产品性价比、途径优势，收入添加亮眼；二是终端网点门店逆势扩张，直营电商与家装途径快速拓宽；三是本钱开支提速，IPO征集资金加码智能家居投入，削减龙头五金代工。估计2023-2025年归母净利润分别为6.1亿元、7.6亿元、9.1亿元，当时市值对应PE为21.4倍、17.2倍、14.4倍。初次掩盖给予“引荐”评级。危险提示：（1）地产基本面康复低于预期：当时地产处于弱复苏状况，若后续新房与二手房成交没有抵达预期，将影响装饰需求修正。（2）新事务拓宽不达预期危险：当时公司活跃开展恒温花洒等智能产品，但新事务拓宽面对竞赛十分剧烈、品牌途径培养需求一些时刻等问题，导致事务拓宽存在没有抵达预期危险。（3）职业价格竞赛剧烈导致利润率下行危险：当时职业弱复苏布景下，以智能坐便器为代表的产品价格竞赛剧烈，若后续价格战进一步晋级，将导致公司毛利率承压。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，民生证券徐皓亮研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为78.92%，其猜测2023年度归属净利润为盈余6.82亿，依据现价换算的猜测PE为19.08。
该股最近90天内共有24家组织给出评级，买入评级15家，增持评级9家；曩昔90天内组织方针均价为20.0。
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